El salto del riesgo país por encima de los 800 puntos desbarató, por el momento, la estrategia del Gobierno de conseguir US$5.000 millones en el mercado local durante 2027 y le impidió completar este año la colocación de unos US$800 millones del Bonar 2029 (AO29), cuya tasa en el mercado secundario trepó hasta ubicarse cerca del 17%. Ante un nivel de rendimiento que vuelve inviable una nueva emisión, el Ministerio de Economía debió retirar este título de sus licitaciones quincenales para ofrecer a los inversores instrumentos dolarizadores de más corto plazo, como bonos duales o dólar linked, al tiempo que la tensión comenzó a trasladarse al frente en pesos, donde en el primer llamado del mes no recibió ofertas para bonos con vencimiento en 2028.

De acuerdo con el economista Fernando Marull, el precio del título se derrumbó un 23% en cuatro meses desde su lanzamiento al mercado en julio, lo que dejó una tasa interna de retorno (TIR) del 17,06% según registros de Rava Bursátil, con una cotización de US$77 por cada US$100 nominales, un cupón del 6% y una duración de dos años y seis meses. En sintonía, la plataforma Argen.bond reportó una TIR del 16,98% calculada sobre el flujo de fondos restante de 36 pagos mensuales de renta y amortización íntegra al vencimiento el 31 de octubre de 2029, un deterioro que el mercado vincula con la creciente incertidumbre política luego de que distintas consultoras de opinión mostraran que el presidente Javier Milei no tiene asegurada su reelección.

Alternativas de financiamiento y advertencias sobre reservas para 2027

Frente a este escenario, fuentes del mercado señalaron que los US$5.000 millones contemplados en el programa financiero presentado semanas atrás por el ministro Luis Caputo podrían cubrirse mediante mayores compras de reservas internacionales o a través de la activación de un tramo del swap de monedas con China.

Por su parte, el economista y exviceministro de Economía Gabriel Rubinstein advirtió que el Gobierno debería fortalecer el nivel de reservas para evitar una corrida cambiaria en 2027 si la suerte política de Milei no repunta ni surge un candidato que brinde seguridad a los inversores. Según explicó, el agregado monetario más amplio (M4) —que reúne circulante, cuentas a la vista, plazos fijos, depósitos en fondos y repos— equivale a unos US$130.000 millones, por lo que consideró necesario disponer de entre un 25% y un 30% en reservas “usables”, cuyo volumen actual calificó como una incógnita, y remarcó que contar con el swap de Estados Unidos resultará esencial para contener el riesgo de una aguda crisis cambiaria durante la etapa electoral.